热轧和带钢价差持续扩大 未来如何演变？
概述：4、5月份 卷带价格 整体呈现震荡下行趋势，卷带同时呈现累库状态。伴随7月份 带钢 表需提升，下游终端陆续复产，带钢库存开始加速消化。但对热卷而言库存消化并不理想，由于近期热卷减产力度弱于带钢，导致热卷社库持续承压居高不下，卷带库存占比出现分化，同时带动价差产生差异。现笔者以 唐山 为例对当前情况进行相关分析。
一、卷带价差
数据来源：钢联数据
从 唐山 地区卷带价格来看，4、5月份卷带价差维持高位，基本围绕70-100元/吨。而到了6月份，卷带价差逐步渐收窄，处于持平状态。从7月初开始， 冷轧 基料低于 带钢价格 ，且倒挂至50元/吨左右。
导致当前状态的主要原因：1、冷轧基料出口形势受国际环境影响整体遇冷，下游订单不济，终端下游利润微薄，轧机、 涂镀 等商家停机较多，目前外贸新订单询价出现季节性好转，旧订单支撑基本到期，新订单签订支撑弱，流动性一般。现货成交驱动力不足，对现货价格难以形成较强支撑，依然以盘面波动为主。2、镀 锌 带钢市场成交放量，主流订单有所增加；下游管材贸易继续逢低补货，前期订单逐步释放，带钢的采购量逐步增加，对带钢价格起到较强支撑。
二、卷带库存
数据来源：钢联数据
截至2022年8月12日，唐山地区带钢产量 62.30万吨；周环比增3.25万吨；社会库存34.29万吨，周环比降6.91万吨； 随着唐山部分带钢调坯轧钢企业复产，加之部分长流程带钢产线复产，本周全国带钢供应小幅增加。且下游逐步开工，带钢成交量有所释放，本周供需双升，厂内库存及带钢社会库存均继续消化。但热卷库存在图表中可以看出，从5月中旬，卷带库存同一点位后，热卷库存持续走高，直至8月份略微出现降库迹象。在热卷高库存的承压下，终端商贸补库力度有限，价格也是上涨乏力。从而反应带钢下游需求明显好于热卷，卷带库存占比分化也是导致价差拉大的一部分原因。
三、卷带替代
众所周知，由于热卷生产工艺包含炉外精炼，轧制钢材品位较普通 热轧 带钢较高，工艺相对精密，加之去边耗损较低，上锌量高等优势，且热卷在焊缝工艺上优于带钢。造成卷带价差缩小时，品种替代性会更强，部分商家会采取热卷纵剪，从而代替带钢原料。但热卷用于生产部分管材所造成的废料略多，而且热卷多采用锁价方式，对于订单量较大的管厂来说风险可能较大。带钢生产主要集中在 华北 区域， 华东 华南 区域热卷生产企业较为集中，卷带占比情况较北方有所分化。目前唐山地区卷带价差倒挂高达50元/吨的情况下，也未必完全使用用冷轧基料替代带钢作为原料。即便除去利润关系，部分管厂受机组和材质限制，只能生产带钢为原料的管材，所以在原料采购方面难以实现灵活改变，从而并未带动唐山冷轧基料库存明显降库。
四、总结
综上所述，目前依旧处于复产逻辑，卷带供应稳定修复阶段，短期内卷带价差难以修复。随着冷轧基料终端下游复工复产，以及外销订单增加的情况下，冷轧基料库存将会呈现递减趋势。同时，若终端下游需求持续复苏，冷轧基料价格或将有所上调，卷带价差也会恢复正常，后期还要持续关注市场真实供需变化。
